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【央视新闻客户端】

（来源：EB金工）

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报告发布日期：2025年4月5日

分析师：祁嫣然?执业证书编号：S0930521070001

摘要

本周市场核心观点与市场复盘

本周（2025.03.31-2025.04.03
，下同）A股窄幅震荡，主要宽基指数量能进一步收缩。资金面方面 ，本周ETF资金延续净流入，大盘宽基ETF 、TMT主题ETF为净流入主力 。

美东时间4月2日周三美股盘后
，特朗普“对等关税”政策如期公布。此举引发美股市场连续两个交易日大幅下挫
。结合美股市场及其它外盘市场表现，资本市场避险情绪显著。A股市场近期在交易情绪
、市场表现及资金面表现上整体偏弱 ，短线受外盘扰动因素影响
，或有回落风险 。避险情绪加剧下，大盘红利或将相对占优
。中长线来看 ，市场风险偏好持续改善将驱动后市上涨格局。

本周市场下跌
，上证综指下跌0.28%，上证50下跌0.65% ，沪深300下跌1.37%
，中证500下跌1.19%，中证1000下跌1.04% ，创业板指下跌2.95%
，北证50指数下跌2.61% 。

截至2025年4月3日，宽基指数来看 ，创业板指处于估值分位数“安全 ”等级，其余各大宽基指数处于估值分位数“适中
”等级
。

中信一级行业分类来看
，钢铁、建材 、电子
、计算机处于估值分位数“危险”等级；电力及公用事业、食品饮料 、农林牧渔
、非银行金融、交通运输处于估值分位数“安全 ”等级。

从量能择时信号来看，截至2025年4月3日 ，各大宽基指数量能择时信号均为谨慎观点 。

资金面跟踪

机构调研来看
，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为迈瑞医疗（290家） 、百利天恒（209家）、蓝思科技（189家）
、海信视像（149家）和心脉医疗（132家）
。

本周南向资金净流入632.85亿港元，其中沪市港股通净流入420.48亿港元 ，深市港股通净流入212.37亿港元。

股票型

截至2025年4月3日
，基金抱团分离度环比上周下降 。最近一周抱团股和抱团基金超额收益小幅下降
。

风险提示

报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。

本周核心观点

本周（2025.03.31-2025.04.03 ，下同）A股窄幅震荡
，主要宽基指数量能进一步收缩 。资金面方面，本周ETF资金延续净流入 ，大盘宽基ETF、TMT主题ETF为净流入主力。美东时间4月2日周三美股盘后
，特朗普“对等关税
”政策如期公布
。此举引发美股市场连续两个交易日大幅下挫。结合美股市场及其它外盘市场表现，资本市场避险情绪显著 。A股市场近期在交易情绪 、市场表现及资金面表现上整体偏弱 ，短线受外盘扰动因素影响，或有回落风险
。避险情绪加剧下
，大盘红利或将相对占优。中长线来看，市场风险偏好持续改善将驱动后市上涨格局 。

主要指数表现与热点复盘

本周（2025.03.31-2025.04.03 ，下同）市场下跌
，上证综指下跌0.28%，上证50下跌0.65% ，沪深300下跌1.37%
，中证500下跌1.19%，中证1000下跌1.04% ，创业板指下跌2.95%
，北证50指数下跌2.61%
。

从中信一级行业来看，本周涨幅较高的前5个行业为：电力及公用事业
、农林牧渔、医药 、银行
、交通运输；跌幅靠前的行业为：汽车、电力设备及新能源 、家电
、有色金属、机械。中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为家电 、医药
、国防军工、汽车 、电子 。

从热点概念来看 ，本周概念指数中表现最好的前5大概念依次为动物保健精选指数、近端次新股指数
、火电指数、鸡产业指数 、水电指数；表现最差的5大概念依次为消费电子代工指数
、智能音箱指数、汽车配件精选指数 、工业母机指数
、TOPcon电池指数
。

宽基指数和行业指数估值

截至2025年4月3日
，宽基指数来看，创业板指处于估值分位数“安全 ”等级 ，其余各大宽基指数处于估值分位数“适中
”等级。

中信一级行业分类来看，钢铁、建材 、电子
、计算机处于估值分位数“危险”等级；电力及公用事业、食品饮料 、农林牧渔
、非银行金融、交通运输处于估值分位数“安全 ”等级 。

量化情绪跟踪

量能择时

从量能择时信号来看
，截至2025年4月3日，各大宽基指数量能择时信号均为谨慎观点
。

沪深300上涨家数占比情绪指标

强势股往往具备较强的示范效应 ，当市场情绪处于乐观状态时
，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪 。当市场中正收益的股票逐步增多时，往往处于行情的底部。同理 ，当大部分股票都处于正收益状态
，情绪可能已经过热，未来有下跌风险
。

指标计算方法：

沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比。

我们发现 ，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时
，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益 。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷 ，难以有效规避下跌风险
。该指标最近一周震荡向下
，上涨家数占比在61%左右水平。

沪深300上涨家数占比择时跟踪

我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况，当短期平滑线大于长期平滑线时 ，说明指标正在上行，看多市场 。当短期平滑线小于长期平滑线时
，说明市场情绪正在拐头向下，对市场持中性态度
。

指标值处理及开平仓信号应用：

（1）沪深300指数N日上涨家数占比并进行窗口期为N1和N2的移动平均 ，分别称之为慢线和快线
，其中N1N2。

（2）当且快线慢线时，看多沪深300指数 。

其中N=230 ，N1=50
，N2=35
。从上涨家数占比指标来看，沪深300指数当前未处于情绪景气区间。从动量情绪指标走势来看 ，快线和慢线均向下
，快线回落至慢线之下，预计在未来一段时间内将维持谨慎态度 。

均线情绪指标

我们在报告《司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五》中讨论过八均线体系的使用方式——以指标区间对标的指数的趋势状态进行判断
。我们将八均线区间值处于1/2/3 时对八均线指标值赋值为-1 ，八均线区间值处于4/5/6 时对八均线指标值赋值为0
，八均线区间值处于7/8/9 时对八均线指标值赋值为1。通过这种划分，指标值状态与HS300 的涨跌变化规律更加清晰 。

1.指标计算方法

计算沪深300收盘价八均线数值 ，均线参数为8，13
，21，34 ，55
，89，144 ，233。

2.指标值处理及开平仓信号应用

（1）计算当日沪深300指数收盘价大于八均线指标值的数量
。

（2）当前价格大于八均线指标值的数量超过5时
，看多沪深300指数。

从均线情绪指标来看，短期内沪深300指数处于情绪非景气区间 。

市场赚钱效应观察

横截面波动率

截面波动率来看 ，最近沪深300和中证500指数成分股横截面波动率上升
，短期Alpha环境变好；中证1000指数成分股横截面波动率下降，短期Alpha环境变差
。近一个季度看 ，沪深300和中证1000指数横截面波动率处于近半年中上分位点
，Alpha环境较好；中证500指数横截面波动率处于近半年中下分位点，Alpha环境一般。

时间序列波动率

时间序列上来看 ，沪深300 、中证500和中证1000指数成分股时间序列波动率上升，Alpha环境变好 。近一个季度看
，沪深300指数时间序列波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好；中证500指数时间序列波动率处于近半年中下分位点 ，Alpha环境较差；中证1000指数时间序列波动率处于近半年中等分位点
，Alpha环境一般
。

机构调研跟踪

本节仅统计有机构投资者参与的调研。考虑到调研日期与公告日期存在滞后关系，为保证机构调研信息的及时性 ，本节仅以最近7日内已公告的机构调研事件为样本
，简称为“本周” 。

本周（2025.03.29-2025.04.03，下同） ，机构调研活动累计232场
。从三地上市公司被调研次数来看
，沪市上市公司累计被调研92次，深市上市公司累计被调研130次 ，北证上市公司累计被调研10次。

从被调研股票市值来看
，市值小于等于100亿、100亿至200亿
、200亿至500亿以及大于500亿的上市公司累计被调研111次、77次 、29次和15次 。

从调研类型来看，特定对象调研和其他为本周主要调研类型 ，占比分别为61.64%和18.10%
。从机构类型来看，投资公司
、基金公司和证券公司的调研次数占比依次为6.0%、22.6%和57.8%。

从中信一级行业来看
，本周机械 、电子和医药行业被调研次数较多，本周涨跌幅依次为-2.82%
、-2.80%和1.15% 。

从个股来看 ，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为迈瑞医疗（290家）、百利天恒（209家） 、蓝思科技（189家）
、海信视像（149家）和心脉医疗（132家）。

股指期货跟踪

本周IF当月合约下跌1.36%
，收于3861.6，收盘基差0.00%；IH当月合约下跌0.72% ，收于2664.4
，收盘基差0.08%；IC当月合约下跌1.02%，收于5822.4 ，收盘基差-0.40%；IM当月合约下跌1.0%
，收于6168.4，收盘基差-0.56%
。

本周沪深300、上证50 、中证500和中证1000指数期货主力合约贴水率环比上一交易周上升。IF当月合约近一季度平均每周基差变化0.00% ，相比于近半年的-0.12%环境变好 。IH当月合约近一季度平均每周基差变化0.00%
，相比于近半年的-0.12%环境变好
。IC当月合约近一季度平均每周基差变化-0.01%，相比于近半年的-0.18%环境变好。

南向资金跟踪

本周港股通交易区间为2025年3月31日-2025年4月3日 ，南向资金净流入632.85亿港元，其中沪市港股通净流入420.48亿港元
，深市港股通净流入212.37亿港元 。

融资规模变化跟踪

截至2025年4月2日，融资余额为19007.78亿元 ，环比3月28日（19113.24亿元）融资增加额为-105.46亿元
。

ETF市场跟踪

股票型ETF本周收益中位数为-1.32%
，资金净流入128.05亿元。港股ETF本周收益中位数为-2.07%，资金净流入66.34亿元 。跨境ETF本周收益中位数为1.49% ，资金净流入21.10亿元
。商品型ETF本周收益中位数为2.33%
，资金净流入85.18亿元。

宽基ETF方面，本周大盘主题ETF资金净流入明显 ，合计流入40.47亿元 。行业ETF方面
，本周TMT主题ETF资金净流入明显，合计流入41.53亿元
。

抱团分离度跟踪

构造抱团基金组合可以帮助我们实时监控基金抱团程度。具体来说 ，我们通过分离度指标作为基金抱团程度的代理变量 。具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差
，如果抱团基金组合的截面收益标准差小，说明抱团基金表现趋同 ，抱团程度高，反之表示抱团正在瓦解。

截至2025年4月3日
，基金抱团分离度环比上周下降
。最近一周抱团股和抱团基金超额收益小幅下降。

风险提示：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能 。

详见2025年4月5日发布的《短线震荡或有回落——金融工程市场跟踪周报20250405》

END

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”）金融工程研究团队依法注册
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